<1월 17일 미국 채권 시황>
→ 1월 10일) 환율 하락하고 외환보유고는 늘어난다?
일본에 외환보유고(USD)(12월)이 발표되었는데요. 이상한 점을 발견하였습니다. 우선 최근 한국과 일본의 달러대비 환율이 크게 하락한 것은 다들 아시리라 생각되는데요. 한국 기준으로 1450원에서 현재 1250원까지 하락했습니다만, 사실 이전에 1달러가 1100원대였던 시절을 생각하면 아직도 달러가 비싸게만 보이는 것이 사실입니다.
제가 이상하다고 느꼈던 점은 외환보유고 증감이 환율과 괴리되어서 입니다.
일단 외환보유고의 기능은 간단히 아래와 같습니다.
(*최대한 간단히 설명하기 위해 기타 대외 무역을 위한 외화 유동성 확보 등의 기능은 생략)
1) 원화가 약세(달러 강세)일 때,
→ 외환보유고(외화, 외국 국채)를 팔아서 원화를 매수함으로서 원화의 가치를 높여 원화 강세를 유도합니다.
2) 원화가 강세(달러 약세)일 때,
→ 외환보유고(외화, 외국 국채)를 사서 외화를 매수함으로서 원화의 가치를 낮추어 원화 약세를 유도합니다.
즉 원화 약세로 인해 수입물가가 높아지는 것을 막기 위해서는 외환보유고를 팔아서 원화를 매수하여, 원화의 가치를 높여야 합니다.
하지만, 과거 1100원대였으나 현재 달러가 1250대이므로 아직도 원하는 약하다고 볼 수 있는데요. 외환보유고는 오히려 늘어나고 있는 것 입니다. 즉 우리 정부는 오히려 달러를 사서 원화 약세를 만들고 있다고 볼 수 있습니다.
(원화가 약세가되면 원화 대비 달러 가치는 높아지는 것 입니다.)
이러한 현상이 우리나라뿐만 아니라, 일본, 중국에서도 동시에 나타나고있습니다. 동아시아 3국 모두 두달 연속 외환보유고가 증가하고있는 상황입니다. 미국이라는 나라의 펀더멘털을 대표하는 미국채에 대한 수요가 그 만큼이나 높다는 것에 대한 반증이라고도 볼 수 있으며, 외환보유고를 축적하는 의미가 긴급 사태에 대한 대비에 있는 만큼 현재 미국과 동아시아 3국의 경제 상황 차이를 반영하는 것으로 볼 수 도 있겠습니다.
결국 이러한 자본의 흐름은 미국 채권 수요가 굉장히 강력하다는 것을 의미합니다. 이미 동아시아 3국의 채권 수익률은 미국보다 낮거나 비슷한 수준입니다. 결국 글로벌 채권 트레이너 입장에서 미국 채권을 매수할 수 밖에 없는 것 입니다.
→ 1월 13일) 일본 통화정책 회의를 앞두고 채권 시장 관망세
13일 장중에 일본 10년물 국채 수익률이 일본 중앙은행이 제한하고 있는 범위인 0.5%를 상회하여, 0.545%까지 상승하는 모습이 나타났습니다. 이러한 상승은 외국 채권 트레이너들이 일본 국채를 매도하고 있음을 나타내는데요. 이는 다음주 17~18일 있을 일본 통화정책 회의에서 수익률곡선통제 정책(YCC)에 완화 등이 논의될 가능성이 있음을 시사합니다.
현재 일본이 YCC정책을 폐기하는게 가능한지 불가능한지에 대해서는 여러 의견이 있지만, 이러한 일본 국채 매도가 계속되고 정책에 대한 불확실성이 커진다면, 일본 주가 지수는 크게 하락할 가능성이 높다고 볼 수 있겠습니다.
日, 지난해 6400개 기업 파산…3년 만에 증가
日, 지난해 6400개 기업 파산3년 만에 증가
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[YCC정책 폐지]→ [금리 인상]→ [부실 기업 채무 불이행]→ [파산 기업 증가]로 이어질 수 있는데요. 실제로 YCC정책을 단숨에 폐지한다면 그 여파를 가늠하기 힘들기 때문에 폐지하더라도 단계적으로 이루어질 수 있습니다. [파산 기업 증가]가 현실화한다면, 현재 YCC정책 폐지에 대해 환호하며, 엔화가 강세를 보이고는 있지만 이는 일시적이며, 크게 하락할지도 모를 일입니다. 따라서, 이를 정확히 파악하기 위해서는 채권 시장에 움직임에 주목해야합니다.
→ 1월 17일) 한달 전에 작성한 글... 일본 통화정책 회의를 앞두고 다시 생각을 정리해보고 있습니다...
22년 10월 29일 일본 중앙은행에 구로다 총재가 일본의 경제 부양을 위해서 완화정책을 계속하겠다고 밝혔었는데요. 12월 20일 일본 중앙은행에서 장기 금리 변동폭을 ±0.25%에서 ±0.5%로 확대하였습니다. 이러한 장기 금리 변동폭의 확대를 사실상 금리 인상이라고 볼 수 있는데요.
이로 인한 파장으로, 엔화의 강세 그리고 미국 채권 금리의 상승까지도 고민해봐야합니다.
일단 당연하게도 일본이 금리 인상을 할 경우 엔화도 그 영향으로 상승 압력을 받게됩니다. 또한 일본은 금리 상승으로 인한 부채 증가를 버티기 위해 상황에 따라 미 채권을 매도할 수 있으므로 미국 채권 금리도 상승 압력을 받습니다.(=엔 캐리 트레이드)
엔 캐리 트레이드란? 그 동안 일본의 낮은 금리를 이용하여 엔화를 빌려 금리가 높은 다른 국가에 투자하는 것
즉 현재 빌린 엔화의 가치가 높아질게 예상되므로, 빌린 엔화를 갚기 위한 움직임이 영향을 줄 수 있다는 것 입니다.
이러한 문제 상황은 이미 10월쯤 예견되었던 것인데요. 그 당시 영국에서 먼저 너무 낮은 미국 채권 가격으로 인한 영국 보험사 마진콜 위험이 대두되면서 함께 논의되었던 문제가 이것입니다.
개인적으로 채권 시장이 가장 빠르고 정확히 경제를 반영한다고 보기 때문에 이러한 문제들도 선 반영되었을거라고 생각하는데요. 이후, 미국 장기 채권 금리 움직임을 살펴보면 이러한 일본의 움직임이 과연 앞으로 어떤 결말을 맞게될지 예상해볼 수 있겠습니다.
첨언으로 일본 엔화 상승이 생각보다 제한되어있을 수 도 있습니다. 일본이 장기간 아베노믹스로 인해 부채가 굉장히 많은 상황이기 때문에 금리 인상에 한계가 명확한 상황이며, 그걸 제외하더라도 경제 성장이라는 관점에서 일본이 다른 국가와 비교해서 굉장히 약하기 때문입니다.
과거 일본 엔화가 안전자산으로 취급되었던 것은 엔화 가치가 하락하면, 일본의 수출이 증가하면서 엔화 가치 하락을 막아주는 브레이크 역할을 했기 때문인데요. 현재 엔화 가치가 상당히 떨어져있음에도 불구하고, 일본 무역 수지 적자가 굉장히 심각한 수준이라는것은 이러한 브레이크 기능이 고장났다는 것을 의미한다고 보기 때문입니다.
그렇다고 일본이 미래 산업에 대한 비전이 있는 상황도 아니기 때문에 문제가 더 심각하다고 볼 수 있습니다.
→ 1월 17일) 일본 금융정책회의 결과
일본 금융정책회의 결과가 현재 금융 정책 기조를 유지할 것이라고 발표하였는데요. 발표 직후, 엔화가 급락하고 닛케이 지수는 급등하는 모습이 나타났습니다. 앞서 말씀올렸던 것 처럼 일본이 당장 금리를 인상하기에는 어려워 보입니다.
구로다 일본은행 총재 "필요 시점까지 금융완화 지속"
[서울=뉴시스] 김예진 기자 = 일본 중앙은행인 일본은행이 18일 대규모 완화 정책 유지를 발표했다
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<미국 주요 지표 발표 일정 및 결과>
미국 주요 경기 지표 발표 일정과 발표된 지표 결과를 바라보는 시장의 해석입니다.
경제 지표 발표 일정) 23년 1월 미국 주요 지표 발표 일정 및 결과
1. 1월 5일) ISM 제조업고용지수 (12월), ISM 제조업구매자지수 (12월), 미국 노동부 JOLTs (구인, 이직 보고서) (11월), 연방공개시장위원회 회의록, ADP 비농업부문 고용 변화 (12월), 신규 실업수당청구건
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미국 국채 장단기 금리차
초 단기 금리(3개월 물) : 단기적인 자금 유통과 관련됩니다. 급등은 단기적 시장 위험을 의미
단기 금리(2년 물) : 기준 금리에 크게 영향을 받습니다. 올해 미국 금리가 1.9% 예상되므로 유 사치까지 상승
장기 금리(10년 물) : 기준 금리보다는 향후 경제 전망에 영향을 받습니다. 향후 경제가 좋아질 것이라 예상되는 경우 상승
※ 10년물 금리와 2년 물 금리가 함께 상승하는 것이 좋음(※3개월 금리는 예외)
▷장기 금리가 상승해야 장단기 금리차가 다시 상승할 수 있습니다. (10년 물 금리- 2년물 금리)
→ 연준에서 양적 긴축 (QT)을 위해 10년물 채권을 매도하면 10년물 금리가 상승하게 됨.
10년물과 2년물 금리차
-0.66%에서 0.03하락한 -0.69마감 (22년 4월 1일과 7월 6일 금리차 역전)
10년물과 3개월물 금리차
-1.12%에서 0.11하락한 -1.23%마감(22년 10월 19일 금리차 역전)
미국 10년물 / 2년물 / 3개월물 국채 수익률
10년물 국채 수익률 3.549 / 2년물 국채 수익률 4.2047 / 3개월물 국채 수익률 4.6167
국채 금리 = 국채 수익률은 채권 가격과 반비례합니다. 예를들어 채권 가격이 하락한다는 것은 국채 수익률이 상승한다는 의미입니다. 일반적으로 [경기 침체 우려]→[안전 자산인 채권 수요 증가]→[채권 수익률(국채 금리) 하락]입니다.
▷미국 채권 수익률 일봉 차트
하이일드 채권 스프레드
4.37%에서 0.07하락한 4.30%마감
하이일드 채권 스프레드 : 하이일드 채권 수익률 에서 국채 수익률을 뺀 값으로, 이 값이 상승하면 시장이 위험하다는 신호로 볼 수 있습니다. 4% 이하로 하락해야 시장이 안정적인 것으로 판단합니다.
※하이일드 채권은 BB등급 이하 채권으로 정크본드로 경기에 굉장히 민감하게 반응합니다. 또한 국채 수익률의 하락은 채권 가격의 상승을 의미하므로, 경기침체를 우려하여, 자금이 채권으로 이동한다고 볼 수 있습니다.
→ 일반적으로 경기 침체 시, 고 위험 자산인 하이일드 채권 수익률이 급등하는데요. 이는 경기침체 상황에서 각 기업의 상환 능력이 약화되기 때문입니다. 그런데 현재 미국내 기업들의 상황이 나쁘지 않은 상태에서 오히려 미국 국채 수익률이 급등하다보니 생각보다 하이일드 채권 스프레드가 크게 상승하지 않고 있습니다.
하지만 향후, 미국 기업들의 매출 감소가 가시적으로 나타나기 시작한다면, 하이일드 채권 스프레드가 더 크게 상승하면서 주가가 급히 하락할 가능성도 배제할 수 없습니다.
FedWatch Tool
페드워치는 시장이 예상하는 금리 인상 정도를 보여줍니다. 미국 시장에서 발표되는 각종 지표들이 곧 바로 반영되면서 예상치가 변하기 때문에 시장의 분위기를 알 수 있는 좋은 지표가 됩니다.
<미국 증시 주요 뉴스 및 주식 시황>
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<미국 기업별 주가 및 뉴스>
매일 변화하는 섹터별 주가 등락과 기업별 뉴스 및 어닝을 확인할 수 있습니다.
미국 기업 뉴스) 테슬라(TSLA) 주가 7%급등 그 이유는? _23년1월18일
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