비트코인 투신, 곧 닥칠 '대규모 매각 해금일'의 영향은?_21년7월12일

중요한 기사이나, 내용이 길어 요약하겠습니다.

그레이스케일이라는 암호화폐 운용사가 운용하는 암호화폐 투자신탁을 운용하고 있었습니다.

그레이스케일이 직접 비트코인을 매입하고 이익을 얻으면, 투자한 투자자들에게 환원하는 형태에 투자신탁이였으나,

비트코인 하락으로 인해 수익이 감소했으며, 비트코인을 보유해야하는 6개월 기간이 지났기 때문에,

아마도... 그레이스케일에서 대량의 비트코인을 매도하지 않을까? 하는 내용이며, 그것이 요번달 중에 일어나리라 예상한다는 것 입니다.

 

비트코인 투신의 대량 언록

코인포스트에 따르면, 미국 암호화폐 투자기업 그레이스케일의 비트코인(BTC) 투자신탁이 다음 주 대규모 언록 기간을 맞는다.일부에서는 시세에의 영향이 상정되고 있기 때문에, 지식인의 견해를 정리했다.

 

그레이스케일이란
그레이스케일 인베스트먼트는 미국의 세계 최대 암호화폐 운용사.기관투자가 및 적격투자가를 대상으로 비트코인 가격과 연동된 "Grayscale Bitcoin Investment Trust(GBTC)"와 이더리움 가격과 연동된 "Ethereum Trust(ETHE)" 등 다수의 암호화폐 투자신탁을 운영한다.

 

그레이스케일투자신탁구조

9일 현재 그레이스케일의 자산운용잔액(AUM)은 300억달러. 그 중에서도 비트코인투자신탁(GBTC)의 운용액은 65만 BTC에 달해 비트코인 최대공급량(2,100만)의 3%에 상당하는 규모를 자랑한다.

기관투자가와 적격투자가를 대상으로 제공되는 동 투자상품의 구조는 다음과 같다.

비트코인 또는 미국 달러 전달 형태로 사모에 참여
(그레이스케일이 미화에서 비트코인 구입→GBTC 유입)
투자액과 동일한 GBTC 점유율을 '배당'
6개월의 락업 기간을 거친 후, 투자가는 구입한 GBTC에 액세스 가능.유통시장등에서 매각할 수 있다.
또한 GBTC에는 상환제도가 없어 매각해도 투자신탁은 현물과 교환할 수 없기 때문에 비트코인을 오로지 비축해 가는 시스템으로 비유하는 전문가도 있다.

 

마이너스 괴리

2013년 출범한 그레이스케일사의 비트코인 투신은 역사적으로는 현물가격(NAV)에 대해 플러스 가격괴리(≒ 프리미엄)가 발생했다.

GBTC는 기관투자가가 간접적으로 비트코인 익스포저를 얻는 수단이나, 프리미엄을 노린 재정거래로서의 수요가 확대해 왔지만, 이것이 2021년 2월말에 처음으로 마이너스 괴리로 바뀐 관계로, 수요가 크게 감퇴.2월 캐나다 증권거래소 등에서 비트코인 ETF가 승인된 것도 이에 영향을 미쳤다.

 

 

GBTC의 마이너스 괴리는 5월에 한때 20%대에 도달했지만, 9 일시점에서는 11.52%대까지 「회복」하고 있다.그레이스케일은 3월에 GBTC로의 신규 유입(사모) 접수를 정지했기 때문에 올가을 9월 이후에는 새로 언록되는 비트코인 투신은 멈출 예정이다.

언록 기간 도래

그레이스케일의 비트코인 투신이 다시 주목을 받은 배경에는, 이번 주 앞두는 대규모 언록이 있다.상술한 바와 같이, 동사의 암호화폐 투자신탁은 6개월의 록업(매매 금지) 기간이 지난 후, 2차 시장에서의 매매가 가능해진다.

이 때문에 가상화폐 시장이 성황을 이루고 그레이스케일투신으로의 유입이 특히 현저했던 연초 시점의 비트코인투신(GBTC)이 언록됨으로써 이달 중순 사상 최대 규모의 GBTC가 유통시장에서의 매각을 해금할 가능성이 나오고 있는 상황이다.

 

 

특히 이번 주 18일에는 사상 최대 규모인 약 16240BTC 상당의 비트코인 투신이 언록할 예정.GBTC에 관한 비트코인 현물시장에 대한 영향은 각 전문가마다 다른 상황에 있다.이하에 각 고찰을 정리했다.

 

JP모건

최초로 이번 언록에 경종을 울린 것은 금융 대기업 JP모건의 애널리스트다.6월 하순, 그레이스케일 투신의 대량 언록을 약세 시세의 맞바람으로 하는 리포트를 공개했다.최근 암호화폐 시장의 볼라틸리티로 GBTC 보유자 일부가 매각에 나설 가능성이 있다는 점에서 현물시장에도 부정적인 영향이 있다고 지적한 셈이다.(구체적인 GBTC 마켓과 현물시장의 관계성 지적 없음)

그 밖에도 중국의 마이닝 정세나, CME의 비트코인 선물의 거래량 저하 등 기관투자가의 동향이 감소 경향에 있는 점을 들어 「시그널은 전체적으로 약세인 채」라고 결론짓고 있었다.

 

쿠라켄

미국의 대기업 암호화폐 거래소 크라켄은 최신의 리포트에서, 「언록 기간이 시장에 주는 영향은 흑백이 붙어 있지 않다」라고 분석.단독으로는 일각에서 우려할 만한 영향을 과가에 미칠 수 없다고 결론지었다.

SEC에 제출된 서류에서는, GBTC를 구입한 대형 금융기관은 재정거래 목적이 대부분이었기 때문에, 위험 헤지로서 현물, 또는 선물시장에서 비트코인을 쇼트 하고 있었다고 지적.그 때문에, 언록 된 GBTC가 매각되었을 경우에서도, 현물시장에는 최종적으로는 마이너스의 영향이 미칠 것은 없다고 했다.

 

크라켄은 7월에만 4만 BTC 상당의 비트코인 투신(GBTC)이 언록된다고 설명.단지 시장의 구조상, 현물시장에의 영향은(있을 경우) 당장은 나타나지 않는다는 견해를 나타냈다.

 

Arca 社 CFA

한편, 가상 통화 투자 기업 Arca의 Jeff Dorman CFA(증권 어널리스트)는 현물시장에의 마이너스 재료는 되지 않는다고 보고 있다.

 

Everyone is convinced that we've entered a digital assets bear market!

But we asked industry leaders, funds & traders what the bear thesis is, and there isn't a lot of substance.

In this week's "That's our Two Satoshis" via @arca, we debunk each one:https://t.co/Dv9aWqAJcs

— Jeff Dorman, CFA (@jdorman81) June 28, 2021

비트 코인 투신(GBTC)가 대량으로 매각됐더라도 처음으로 환전한 비트 코인은 다시 교환할 수 없기 때문에 현물 가격의 영향은 없다고 분석.현저한 영향이 나오는 것은 GBTC가격 쪽에서 대량 매각의 영향으로 GBTC의 괴리는 예상했다.

이어 Dorman씨는 많은 적격 기관 투자가가 다음의 기법을 이용하면서 거꾸로 BTC시장의 구매가 들어갈 것이라고 말했다.

비트 코인을 대출(차입)
비트 코인을 그레이 스케일로 넘겨GBTC점유율을 받는다
선물과 현물로 쇼트해서 리스크 헤지
비트 코인 투신을 구입하는 많은 투자가는 렝디은그한 비트 코인으로 GBTC점유율을 구입하고 있다고 Dorman씨는 지적.그는 이어 과거는 비트 코인 투신이 프리미엄(플러스 괴리했을 때는 헤지 수단으로 비트 코인을 어떠한 형태로 쇼트했기 때문에 마이너스 괴리가 된 지금 환매가 발생한다는 분석이다.

그래서 재정 거래(아비 트리지)목적으로 들어간 GBTC의 트레이드는 손실로 이어진 것, 그것을 보충하기 위해서 환매가 발생, 오히려 비트 코인 시장 구매 압력이 된다고 말했다.

Amber Group

가상 화폐 기업 Amber Group도 2일, 실제로는 현물 매입이라는 견해를 보였다.

 

Lots of bearish chatter around GBTC unlocks whilst conveniently ignoring that in-kind subscriptions funded by debt will ultimately translate into spot buying.

— Amber Group (@ambergroup_io) July 2, 2021

 

적격투자자들은 언록된 투신을 매각한 자금을 이용해 현물 비트코인을 구입할 것으로 분석.자금을 대출하면서까지 구입한 GBTC의 매각은, 자금 반제의 목적으로 현물매입(롱)으로 연결된다고 했다.

Amber Group은 금융기관과 투자가 전용으로 암호화폐의 OTC거래와 파생상품거래, HFT(고빈도거래) 등 다양한 서비스를 제공하는 암호화폐 기업. 주요 지점 및 파생상품 거래소 거래량의 2~3%를 차지한다고 한다.

동사는 6월 하순, 1억달러의 시리즈 B자금 조달 라운드를 완료.코인베이스벤처스 등이 참여해 2년 전 평가액보다 10배로 증가했다.

 

Willy   Woo 氏

저명 온체인·애널리스트 Willy Woo씨는 딜리버티브 시장과 현물 시장의 관점으로부터, GBTC 쉐어 대량 언록의 영향을 고찰. 단기적으로는 강경한 사인이라고 본다.

 

JP Morgan is bearish on the GBTC unlock coming up.

Here I'll go through the inner workings so you can make up your own mind.

There's 2 impacts, one bullish, one bearish. The key is in how they interact. IMO it'll be immediately bullish.https://t.co/xcfMbhCBPP

— Willy Woo (@woonomic) July 6, 2021

 

그레이스케일의 비트코인 투신은 현물 비트코인 보유량을 오로지 늘려 갈 뿐, 현물을 인출할 수 없기(현금을 대가로 매매는 가능) 때문에, Woo씨는 동금융상품을 「비트코인을 흡수하는 블랙홀」이라고 형용.역사적으로는 한때 100%의 프리미엄이 붙는 등 매우 유익한 트레이드라고 설명했다.

마이너스 괴리가 발생하기 전에는 다음 단계에서 트레이드가 실행되고 있었다고 해설했다.

현물 비트코인을 구입, 그레이스케일에 예치
GBTC 셰어를 받다
비트코인 선물을 쇼트(리스크 헤지 목적)
BTC 쇼트칼라일드
GBTC 프리미엄 칼라일드
(언록 후) GBTC 점유율 매각, 미국 달러화로
유격수를 언헤지
Woo씨는 특히, 마지막 단계가 포지티브 재료라고 분석하고 있다.

한편, 비트코인 투신의 마이너스 괴리가 작용하는 영향으로, 현물을 구입하는 것보다 GBTC를 사는 인센티브가 올라, BTC 시장으로부터 매수 압력이 일부 분산되자 Woo씨는 고찰. 이 점은 염려 재료라고 했다.

단, 파생상품 시장에서의 쇼트 앤헤지 등의 움직임은, 현물시장으로부터의 매수 압력이 분산보다 곧바로 영향이 나타나기 때문에, 최종적으로는 이번 주의 대량 앤록을 강세 사인으로서 평가했다.

 

대형 거래소 FTX CEO: SBF씨

또, 암호화폐 거래소 FTX의 샘·뱅크맨·프리드(통칭:SBF)씨는 12일, GBTC 보유자의 대부분은 아비트라지 목적으로 거래하고 있다고 설명했다.롱 목적의 투자가는 시장에서 구입하고 있다고 하여, 비트코인 가격에 대한 영향은 거의 없을 것이라고 예측했다.

만일 GBTC가 매각되어도, 현물매입이 들어간다고 했다.

remember: most GBTC creators are doing arbs; most people getting long are buying in markets.

so the unlock prob doesn't really matter for BTC, if people sell GBTC most will buy BTC against it. https://t.co/w8Stpht4Jf

— SBF (@SBF_Alameda) July 12, 2021